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月度报告:PVC：需求平淡，旺季不旺，或有回调
发布时间：2020-09-14 来源：原创 作者：冠通期货
一、行情回顾
PVC震荡偏强，V2101合约运行区间6370-6785，收于6660（+4.14%），远期需求预期仍占上风，9-1月差+70（-125），弱基差下带动近月大幅反套，1-5月差+90。现货市场弱势跟涨，常州地区5型电石料主流自提在6580-6650（+20/+40）元/吨。华南华东价差55，乙电价差120-170。
二、基本面分析
2.1 上游原料支撑减弱 电石价格下调
连续上涨之后，电石价格急转直下出现下调，一方面，近期，内蒙地区限电、及电石炉生产不正常现象明显减少，供应量逐步趋于稳定；一方面因下游PVC虽无集中检修，但前期检修、及开工不稳定企业、对需求的影响仍在；第三方面因主产区电石贸易出厂价较高，导致贸易商接货积极性下降，外加运输车检查较严，综合导致部分电石出货不佳，开始降价促销。
利润来看，不同工艺生产利润涨跌不一。目前，西北地区一体化企业PVC利润1827 元/吨，环比+25；山东外采电石企业PVC利润1171元/吨，环比-77，液碱价格环比持平，至440元/吨，双吨利润在748元/吨。乙烯CFR东北亚环比+55，至776美元/吨，乙烯法企业PVC利润-190 元/吨，至2359元/吨。VCM 671美元/吨（0），单体法企业利润537元/吨。
2.2 大装置复产 9月供应量大于8月
本月检修12家（含长停5家），涉及产能432万吨，近期恢复生产的3家（北元125、天业10、阳煤30），下周2家计划检修（银光12、乐金30），中泰阜康90万吨检修继续推迟，预计下周供应提升，总体仍在高位。长停装置中，霍家沟16万吨已开车，三联20万吨6月21日开车，伊东东兴开车计划推迟到9月份，听闻盐湖海纳近期重启。
截至8月21日华东及华南样本仓库库存27万吨，环比增加2.2%，同比高0.7%，华东环比+1.6%，华南环比+5.4%，近期去库弱于历史同期，高温天气制约下游开工回暖，仍以消化原有库存为主，中上游库存压力偏大。
9月有长停装置开车计划，叠加新装置投产预期，供应将提升显著，加上下游此前备货较多，金九银十对需求的提振效果可能弱于预期；目前下游库存很高，考虑到价格不低，且需求尚未起色，中上游累库可能性较高。
2.3下游需求平平 出口方面有亮点
PVC下游分为硬制品和软制品，硬制品占比61%，其中最主要是管材和型材， 软制品占比39%，包括地板革、人造革、薄膜等，整体需求大类就是房地产和日用品。需求形式上主要是国内消费为主，制品出口或主要是PVC地板为主。
从房地产大周期去看，仍是维持一个低速增长周期，通过房屋新开工面积同比和PVC期价走势的追踪，可以发现房地产业对PVC需求存在5-10月的滞后期。
2020年1-7月份，新开工面积累计同比下降-4.5%，大幅收窄3.1%，连续四个月收窄，销售面积累计同比下降5.8%，收窄2.6%，施工面积累计同比增速3%（+0.4%）。但7月单月数据来看，新开工再创新高，销售继续回暖。。8 月份天气炎热，下游企业开工不足，订单不佳。新疆疫情控制良好，面临解封，但这部分需求有限，目前来看，进入九月份下游需求依然平淡。
出口方面，飓风影响美湾PVC装置停车，出口利润扩大，目前利好在于，国内企业已正常生产，变量主要在外围需求复苏带来的出口回升，7月份开始出口开始出现见底回升。CFR东南亚价格900（+30）美元/吨，天津港出口至东南亚利润扩大至251元/吨，处在历史高位，印度市场报价同样上涨40美金，出口套利已打开至178元/吨。CFR中国885（+25）美元/吨，进口关闭。
未来，随着我国反倾销税结束，预计后期进口逐步恢复至正常水平，进而逐步抵消出口的利好。
三、总结和策略
PVC现货基本面变化不大，上游货源偏少，终端成本支撑下降，刚需平淡，追涨积极性暂时不佳，国内PVC出口订单继续改善，出口价格调整幅度较快，出口窗口进一步放大。新增产能9月份如期投产的量预计有限，参与者谨慎乐观为主。预计下周PVC市场偏强震荡。
目前利空的影响主要有，疫情的不可控风险、旺季兑现弱导致库存积压，而利多在于上游停车扩大，检修增多以及出口利好，建议耐心等待回调。
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