10月检修背景下仍有去库预期 Q4总体仍持续累库

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10月检修背景下仍有去库预期 Q4总体仍持续累库

发布时间：2020-09-28 来源：原创作者：冠通期货

一、PX 利润低位背景下，仍有长停装置集中复工（1）部分长停装置在PX 低毛利背景下仍集中复工，再度压制PX 加工利润，继续深度亏损。印尼TPPI55 万吨于2019 年8 月以来长停，计划今年四季度逐步复工；海南炼化二期100 万吨于2020.1.15 以来长停，2020.9.18 当周开始升温。

二、TA 基差持续偏弱，珠海BP 短停

（1）主港基仍在01-200 附近徘徊，基差仍偏弱，珠海BP 短停；后续仍有短期检修支撑，仪征100 万吨、福海创450 万吨听闻9 月仍有检修计划；另外10 月亦有厂家集中检修计划。考虑到中长期11-12 月重新快速累库，TA 加工利润持续压缩。

三、节前备货，聚酯产销不错

（1）聚酯节前放量，终端工厂节前备货。（2）随着订单改善，前期部分终端工厂放假3-7 天计划或有摆动，后续跟踪。

平衡表展望：

9 月全检修兑现后首度去库，然而去库后库存绝对数字仍高；10 月全兑现则延续去库，跟踪检修兑现力度。11-12 月重新面临快速累库压力。

策略建议：（1）单边：中性。（2）跨品种：TA9 月高库存问题未能明显解决，建议跨品种空配，但仍需根据加工费变动判断上游工厂主动检修调控积极性。（3）跨期：等待下一轮TA 检修兑现后的1-5 价差反弹，给予反套进场空间。

风险：上游大厂主动性检修博弈力度；下游的再库存空间；下游需求实际改善幅度。

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