一、铜期权基础知识

（一）期权发展史

据考证，期权交易最早可以追溯至公元前1200年古希腊人和古腓尼基人的海上贸易。17世纪初，期权交易才在郁金香交易中得到广泛使用。但是，由于当时郁金香市场缺乏管理，没有任何履约保障，许多期权投资者在市场崩溃之际受到重创。

1872年，著名金融学家罗素•塞奇在美国开创了场外期权交易。1932年， CBOT市场发生“小麦大跌案”，致使美国在1936年的《商品交易法》中禁止所有商品有关的场内和场外期权交易，期权市场发展步伐陷于停滞。1973年，美国对期权的态度发生了转变，在芝加哥期货交易所（CBOT）的组织下，成立了以股票为标的的期权交易所—芝加哥期权交易所（CBOE）。这标志着期权交易正式进入统一化、标准化、规范化的全面发展阶段。为了避免重蹈郁金香事件的覆辙，芝加哥期权交易所增设了一个专门结算机构，极大地降低了期权卖方的履约风险。

在美国期权市场的带动下，世界各国相继开始筹备自己的期权交易市场。1976年2月，澳大利亚悉尼股票交易所推出了期权合约；1978年，荷兰阿姆斯特丹交易所开业以后迅速与悉尼、芝加哥等地的期权、证券交易所一起发展了期权结算中心，欧洲各地也相继开展了证券期权交易。布鲁塞尔、日内瓦、巴塞尔、苏黎世、伦敦国际金融期货期权交易所（LIFFE），先后推出了股票、债券和货币期权，期权业务迅速发展。就在世界各地发展金融期权市场之际，美国芝加哥期货交易所、芝加哥商业交易所、纽约商业交易所则将期权交易引入农产品、能源等大宗商品中，极大地推动了商品期权的发展。

随着美国、英国、日本、加拿大、新加坡、荷兰、德国、澳大利亚以及中国香港等地相继建立起期权交易市场，期权交易也从最初股票一个品种扩展到了目前包括大宗商品、金融证券、外汇以及黄金白银在内的近100个品种。世界期权交易市场逐步走向繁荣。

（二）境外铜期权市场概况

目前，开展铜期货交易的交易所主要有伦敦金属交易所（LME）、上海期货交易所（SHFE）、CME集团下属的纽约商品交易所（COMEX）和印度多种商品交易所（MCX）。其中，LME和COMEX都有铜期权交易。

LME是世界上最有影响力的铜期货市场，其铜期权在1987年推出。1997年， LME又推出了铜期货均价期权。COMEX是世界第三大铜期货交易所，COMEX铜期权在1988年推出。除铜期权外，COMEX还推出了以铜掉期合约为标的的铜均价期权合约。从交易量来看，LME的铜期权较为活跃。2017年LME铜期权共交易176.8 万手，约占同期其期货交易量的5.2%，COMEX的铜期权的交易量较小，2017年为10.7万手，约占同期其期货交易量的0.40%。

（三）我国铜期货市场概况

1、铜期货交易情况

2017年，上期所铜期货单边成交量5410.01万手，单边成交金额13.387万亿元，年末单边持仓37.85万手。 其中，月度成交量最高为8月的544.2万手，最低为1月的350.85万手；月末持仓最大为3月的38.58万手，最小为1月的22.23万手。下表为近几年国内铜期货交易情况。

2014-2017年国内铜期货年度交易情况（单边）

2、交割情况

2017年，上期所铜期货交割总量63380手折合31.69万吨，交割金额153.67亿元。其中，2月交割量最大，为11695手折合58475吨；7月交割量最低，为1855 手折合9275吨。

3、铜期货市场投资者结构

有色金属行业整体参与期货市场较早，参与面广，企业建制规范，其中铜行业的企业参与期货市场程度最高、经验最丰富。铜企业积极利用期货市场的价格发现和套期保值功能，稳定经营、扩大生产。2017年法人客户交易量在总交易量中的占比为27.93%，较2016年上升4.81个百分点；2017年法人客户持仓量在总持仓量中的占比为63%，较2016年上升0.27个百分点。铜企业已经越来越娴熟地利用期货工具规避现货价格风险，运用风险管理工具的形式、方法更趋灵活多样， 经验更为丰富。

4、全球铜期货价格相关性

多年来，国内铜期货价格与国际（LME）铜期货价格呈现总体一致走势， 2017年，LME铜价主要波动区间为5500-7000 美元/吨，期间最高曾短暂触及7293 美元/吨。国内铜价与国际铜价走势基本一致。

上海铜期货、铜现货及LME铜期货价格比较

数据来源：上海期货交易所网站、Reuters、上海有色网

二、铜期权基础知识

（一）铜期权合约

（二）合约基本概念

1、合约标的物

期期权合约标的物是指期权合约买卖双方权利义务指向的对象。上海期货交易所阴极铜期权合约的标的物是上海期货交易所阴极铜期货合约。

2、合约类型

期权合约类型包括看涨期权和看跌期权。

看涨期权是指买方有权在将来某一时间以特定价格买入标的期货合约，而卖方需要履行相应义务的期权合约。

看跌期权是指买方有权在将来某一时间以特定价格卖出标的期货合约，而卖方需要履行相应义务的期权合约。

3、合约交易单位

期权合约的交易单位为“手”，期权交易应当以“一手”的整数倍进行。

4、报价单位

期权合约报价单位与标的期货合约报价单位相同。

5、最小变动价位

最小变动价位是指该期权合约单位价格变动的最小值。

6、涨跌停板幅度

期权合约涨跌停板幅度与标的期货合约涨跌停板幅度相同。

涨跌停板幅度=标的期货合约上-交易日结算价×标的期货合约当日涨跌停板比例。

7、合约月份

期权的合约月份是指该期权合约对应的标的期货合约的交割月份。

8、最后交易日、到期日

最后交易日是指期权合约可以进行交易的最后一个交易日。交易所可以根据国家法定节假日调整最后交易日。到期日同最后交易日，期权买方可以在到期日行使权利。最后交易日调整的，到期日随之调整。

9、行权价格

行权价格是指由期权合约规定的，买方有权在将来某一时间买入或卖出标的期货合约的价格。行权价格间距是指相邻两个行权价格之间的差。行权价格是行权价格间距的整数倍。交易所可以根据市场情况对行权价格间距和行权价格

10、行权方式

行权方式分为美式、欧式以及交易所规定的其他方式。美式期权的买方在合约到期日及其之前任一交易日均可行使权利；欧式期权的买方只可在合约到期日当天行使权利。铜期权的行权方式为欧式。

11、交易代码

期权合约交易代码由标的期货合约交易代码、合约月份、合约类型（看涨、看跌）代码和行权价格组成。