伴随需求放缓，工业企业利润增速延续回落

7 月，工企利润增速延续回落，主要系需求放缓。7 月，规模以上工企利润同比增长16.4%，较6 月增速回落3.6 个百分点。工企利润增速下滑，主要受到需求放缓影响；7 月总需求中消费、出口、投资同比增速均有明显下行；伴随需求放缓，7 月工业营收同比、利润率为16.4%、6.9%，较6 月回落1.7、0.2 个百分点。

各类型企业利润延续分化，国有企业明显改善，其他类型企业盈利增速均下行。

7 月，国有、股份、外商、私营企业，盈利同比增速分别为49.8%、24.4%、0.6%、12.3%。其中，国有企业利润增速改善幅度较大，同比增速较上月提升14 个百分点，而股份、外商、私营企业同比增速较6 月分别下滑0.5、8.8、0.7 个百分点。

利润增速改善集中在原材料、高新技术行业；中下游行业利润增速普遍下行7 月，盈利增速改善行业集中在上游原材料、高新技术制造业。涨价驱动下，煤炭、化学原料、化学纤维行业盈利同比分别高增208.2%、112.7%、335.9%，高于6 月增速125.1%、82.8%、62%。高新产业计算机、电气机械，需求保持景气，7 月盈利同比分别增长36.3%、12.5%，较6 月增速分别抬升0.9、11.1 个百分点。

除医药外，消费链制造业盈利增速普遍回落。伴随防疫品需求增长，医药制造业盈利增速抬升，7 月同比增长117.8%，增速较6 月提升7 个百分点；其他下游制造业盈利增速则普遍下滑；农副品、食品、文娱品、汽车盈利同比增速分别为-27.5%、-40.6%、9.9%、-43.6%，弱于6 月增速-18.9%、-21.1%、26.2%、-43.4%。

工企库存延续被动补库态势

7 月，工企产成品库存延续被动补库。7 月，产成品库存同比增长13.0%，较6 月抬升1.7 个百分点，创2020 年4 月以来新高；剔除价格效应后，实际库存同比增长4.0%，较6 月提升1.5 个百分点。产成品周转天数17.5 天，环比6 月提升0.1 天，为2021 年以来首次回升。总体来看，营收增速下行、工企延续被动补库。

重申观点：经济高点已过，结构分化，需要留意地产和出口两大动能走弱下，四季度经济回落压力增大，或是年内市场低估的潜在风险。疫情反复扰动下，居民收入修复缓慢，拖累消费修复进度低于预期；“缺芯”、政策退潮影响下，汽车生产、销售趋弱；财政后置可能一定程度对冲经济下行，但较难改变经济趋势。